倍加洁收购联想系持有薇美姿16.4967%的股份是利好吗？

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来源：清扬君时间：2023-02-04 08:56:59

2023年2月2日晚，倍加洁集团股份有限公司（以下简称“倍加洁”，证券代码：603059）发布公告称，公司拟以现金形式收购北京君联茂林股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“北京君联”）、北京翰盈承丰投资中心（有限合伙）（以下简称“北京翰盈”）持有的薇美姿实业（广东）股份有限公司（以下简称“薇美姿”）共计16.4967%的股权，交易对价47114.69万元。

(资料图片)

目前，该交易已经通过了倍加洁董事会审议，尚需提交倍加洁股东大会审议。

交易概述

2021年1月，倍加洁全资子公司扬州倍加洁日化有限公司出资5500万元，持有珠海沄舒股权投资基金合伙企业（以下简称“沄舒一期”）98.2143%的出资份额；2021年3月，倍加洁全资子公司南京沄洁科技有限公司出资2.5亿元，持有珠海沄舒二期股权投资基金合伙企业（以下简称“沄舒二期”）99.6016%的出资份额。

目前，沄舒一期持有薇美姿的股份比例为3.125%，沄舒二期持有薇美姿的股份比例为12.6495%，倍加洁通过沄舒一期、沄舒二期间接持有薇美姿的股份比例合计15.6683%股权。本次交易完成后，倍加洁通过直接持有和间接持有，共计持有薇美姿的股份比例为32.165%。

北京君联

北京君联主要合伙人联想控股股份有限公司持有31.21%份额，中国科学院控股有限公司持有9.36%份额，属于联想系企业。

据媒体报道，2014年8月和2016年4，薇美姿获得了君联资本、惠州市百利宏创业投资有限公司（以下简称“惠州百利宏”）北京翰盈两次、共计1.5亿元人民币的A轮和A轮+投资，其中君联资本、惠州百利宏、北京翰盈累计投资分别为1.34亿元、1000万元和600万元，共计1.5亿元。

企查查数据显示，惠州百利宏背后也是联想控股股份有限公司最终享有98.9356% 的股份。北京翰盈的合伙人黄少康是惠州百利宏的董事长、总经理和法人代表，有着联想系的背景。

不过，在2021年7月1日，联想系的君联茂林分别转让珠海沄舒二期和华峰卓越67,338,008元和4,135,775元的股权，百利宏、北京翰盈分别转让给珠海沄舒二期5,326,330元和3,199,887和股权，累计转让款为8000万元。2021年8月10日，君联茂林和北京翰盈分别转让给芜湖鸿天价值76,571,731元和3,428,269的股权，累计转让款为8000万元。

通过两次股权转让，联想系的君联资本、惠州百利宏、北京翰盈收回了1.6亿元的现金，收回2014年和2016年投资成本的同时还拥有薇美姿17.88%的股份。

经过数次股权变更，在本次交易时，君联资本持有薇美姿 17,761,275 股，约 15.7898%的股份；北京翰盈持有薇美姿795,209股，约0.7069%的股份,惠州百利宏持有薇美姿1,552,819股，约1.3805%的股份。

对标47114.69万元，每股约25.39元，而薇美姿的估值约为28.56亿元，本次君联资本可套现45095.6639万元，北京翰盈可套现2019.0261万元，惠州百利宏股份值3942.588791万元，三者股份合计值51057.27879万元。

等于三家企业1.5亿元的投资在8年5个月的时间投资收益率约为447%。

薇美姿

薇美姿为中国领先的口腔护理产品提供商，旨在通过多元化的产品供应改善消费者的口腔健康及卫生。主要从事开发及销售涵盖四大口腔护理产品类别（即成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、电动口腔护理及专业口腔护理）的多元化口腔护理产品组合。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年全部口腔护理产品的零售额计，薇美姿以4.8%的市场份额在中国口腔护理市场中排名第4。

薇美姿亦在口腔护理产品市场的多个子产品类别中确立领先地位。

按2021年的零售额计，薇美姿亦以10.4%的市场份额于中国美白牙膏品牌中占据最大的市场份额。

按2021年的零售额计，薇美姿以2.8%的市场份额在中国电动口腔护理市场中排名第5。具有较高的市场知名度和品牌美誉度。

薇美姿旗下“舒客”品牌为中国高知名度口腔护理品牌，2017年，舒客品牌获国家工商行政管理总局商标局认可为中国驰名商标。

此外,薇美姿旗下“舒客宝贝”品牌为中国儿童口腔护理产品市场最知名的品牌及消费者最满意的品牌。

相关资料显示，薇美姿2019年-2021年及2022年1-9月份（未经审计）的营收分别为16.62亿元、16.16亿元、18.13亿元和12.3亿元。其中，2021年及2022年1-9月份（未经审计）的净利润为-4.45亿元和1.07亿元。

对于2021年的亏损，薇美姿解释称，主要系具有其他优先权的可赎回注资的账面值变动-57,358万元，股权激励-5,465万元，上市费用-1,077万元，若剔除该等事项影响，调整后的净利润为19,338万元，调整后的净利润中包含政府补助款2,391万元。

按照此次交易的价格，薇美姿每股约25.39元，而薇美姿112485769股的估值约为28.56亿元。当然，这个只是股东之间的协议价，一般投资者是买不到的。

交易影响

倍加洁称，此外股权收购，主要是聚焦公司战略方向，提升供应链的协同价值：公司确立了“口腔大健康+”的战略发展方向，拟通过内生式增长和外延式并举的发展策略，本次交易符合公司战略发展方向。公司的优势在供应链领域，专注于ODM业务，本次交易完成后，有利于进一步提升整个供应链的协同价值，更好地满足消费者的需求

此次收购完成后，倍加洁拥有薇美姿32.165%的股份，已经是薇美姿的第一大股东，且暂时超过了薇美姿的创始人王梓权、曹瑞安、余立涛通过一致行动协议控制公司32.04%的表决权，如果不出意外，也是薇美姿实际控制人。

对此，清扬君认为，目前薇美姿正处于成长期，需要大量资金，没有回购联想系的股份是对的。此次收购薇美姿股份或许是迫于薇美姿原投资人的对赌协议，谈不上实质性的利好。如果联想系的君联茂林和北京翰盈不能顺利转让股份套现，就无法向投资人交待。

众所周知，私募股权的期限一般为5-8年，如果不能及时退出，有可能会导致企业清算，后果比较严重。

城门失火，殃及池鱼，如果因此引起联茂林和北京翰盈和薇美姿及创始团队纠纷不断，很有可能会影响薇美姿的正常经营，也会间接影响到倍加洁。因为本次交易前，倍加洁是持有薇美姿15.6683%股权的股东，且为薇美姿代工生产商。

所以，倍加洁成为薇美姿第一大股东，属于被动的，也算是薇美姿的“接盘侠”。

从业务层面来讲，收购薇美姿股份，能让原有的代加工业务更加稳定，但对于毛利较低的代加工业务，这个投入和产出是否成正比还有待观察。毕竟，现在倍加洁的归属于母公司股东的净利润已经连续2年出现下滑。

2020年和2021年，倍加洁的归属于母公司股东的净利润分别为7688.47万元和7478.26万元，同比分别下降29.70%和2.73%。

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